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  • 中信建投期货:郑棉宽幅波动成主基调

    发布时间:2019-12-10    来源:    浏览量:1

      当前郑棉基本面可以用低估值、弱驱动来概括。这两大特性通过投机者和产业套保者在期货上的操作得以体现,二者也将成近期郑棉主要博弈双方。随着目前国际新闻集中,情绪有所缓和,郑棉主力合约持仓再度创下新高,多空博弈加剧。

      价格托而不举

      从供应端看,减产预期带来的期货价格升水正在逐渐被挤出。从后期一些走访调研看,出现减产心理,原因可能在于今年轧花厂产能过剩,加上棉农惜售情绪,导致每家轧花厂收购量同比减少,出现减产。以目前加工数据看,累计加工量同比有所增长,公检数量同比偏低,但数据尚不足以支撑明显减幅。

      此外收储亮点有限。随着储备棉轮入计划实施,收储成交动向将成短期棉花行情一大风向标。从收储细则看,第一,价格受限,托而不举。用前一周平均现货指数上浮2%作为一个天花板价格,向下竞价,对价格提振有一定难度;第二,单纯收储新疆棉,但收储库存却在全国范围内,运费、二次入库的检验费都构成卖方额外成本。本质来说,收储仅仅为棉商们提供另一大销售途径,这也将是现货温度的侧面反映。从第一周收储情况看,现货对于棉市普遍看淡,竞卖积极,不过上周五随着期货大涨,现货情绪有所改善,竞卖成交大减,成交均价有所抬升。

      产业心态谨慎

      棉价向上形成趋势性反转的必要因素在于需求端驱动,但我们预计棉花下游产业复苏仍需时日。第一,从宏观环境看,虽2020年存在一定边际性改善的可能,但最终落脚到国内纺织服装的消费改善却并不明显。第二,纺织业三大纤维棉花、涤纶短纤及粘胶均面临着相同的困境。数据显示,10月纯涤纱库存去化明显,同比有所下降,但11月行情雷火电竞2转淡,纯涤纱再次迅速累库。人棉纱库存环比有所去化,但同比累库明显。从价差角度看,棉花—粘胶价差、棉花—涤纶短纤价差持续走高,理论上更容易形成对棉花需求的替代。第三,东南亚棉纱对国内棉纱冲击依然明显,继续抑制国内棉花需求复苏。尽管棉花内外价差持续低位运行,但没有迹象看到棉纱订单从东南亚国家回流至我国。10月我国纯棉纱进口量13.8万吨,环比下降1.61%,同比增长2.34%。

      从具体来源国细分,虽印度棉纱、巴基斯坦棉纱因成本抬升,进口同比锐减57.34%、84.17%,但成本更低的越南棉纱冲击依然明显,环比增加5.67%,同比大增49%。同时中国—巴基斯坦自贸协定第二阶段协议书于12月1日正式生效,大部分巴基斯坦进口棉纱关税将减让至0%,加强巴纱在我国竞争力,对国内棉纱压力激增。在需求端没有看到实质利好前,产业经营心态普遍谨慎为主,逢高套保锁定利润或保护库存,成其在期货主要手段。

      综合以上分析,在低估值、弱驱动的格局下,资金和产业的分歧依然会延续,在二者博弈下,郑棉将进入宽幅振荡阶段,向下空间有限,向上形成趋势性反转仍需时日。建议投机资金可以逢低建立牛市价差博取反弹收益,产业则择机逢高套保,锁定利润,勿赌后市。?

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